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华泰证券经济下行与政策托底的平衡较好

时间:2020-11-20 来源网站:上海汽车网

华泰证券:经济下行与政策托底的平衡 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:

近期PMI等指标的下滑使得前期先行与同步指标的背离逐渐收窄,二者一致趋弱暗示经济的下行压力有所加大,呈现弱企稳态势。我们认为经济目前正处于下行压力与政策托底的稳态均衡,预计在疲弱的基本面下政府以保增长为目的的经济刺激力度会进一步增强,以实现第三季度经济的合理增长。

预计8月工业增加值增都应该像树一样的成长速为8.7%,前值为9%。8月汇丰PMI指数显著低于预期,或意味着企稳动能有所减弱。微观层面,钢材、水泥等工业品价格仍在持续回落,发电量、货运量增速快速回落,尽管这其中有经济结构调整和基数作用的影响,但经济实体运行偏弱并无疑问。考虑到去年同期基数提升的影响,8月工业增速预计还有小幅回落。

预计8月投资累计增速为16.8%,前值为17%。基建仍是固定资产投资的主要动力,棚户区改造和铁路建设等方向的投资仍在进行中,8月基建投资仍将继续保持20%以上的增速。制造业投资还将继续缓慢回落,房地产投资下滑的趋势短期难以逆转。考虑到基数等多方面因素,预计月投资增速较前月略有回落。

预计8月出口增10.2%,进口增2.8%,贸易顺差430亿美元。人民币汇率本月升值速度较上月有所放缓,在海外经济持续复苏的条件下,形成较好的出口条件。

美国、欧元区及日本主要景气指标均暗示外部条件正平稳恢复,同时,国内7月份出口经理人新增订单指数较6月份有所回升,因此出口或在短期延续平稳回升势头。

进口方面,中观数据的疲软仍对工业增加值的引致需求形成拖累,加上去年的高基数效应,进口同比增速仍将维持低位。

预计8月社会消费品零售总额同比增长12.4%。今年以来的季节性高温效应并不十分明显:8月份家电的销售同比增速或低于去年同期水平,但仍将体现一定季节性;汽车销售存在基数效应,或制约本期增速抬升;此外,汽柴油价格的下跌或影响石油制品名义销售额的提高,总体来看消费上涨动力不强。

预计8月CPI同比增长2.4%,前值为2.3%。其中,受部分地区干旱或夏季暴雨影响,食品类价格为主要上涨动力,预计环比上升1.8%,肉类、禽类、蛋类及蔬菜类价格均出现上涨,随着猪周期上行,预计食品类价格将持续回升;非食品价格则小幅走低,工业增长缓慢致使能源类价格继续回落,而居住类价格则继续微跌。

预计8月PPI同比增长-0.9%,环比持平。8月份生产资料价格涨跌互现,其中上游黑色金属和橡胶跌幅明显,有色金属有所上升;值得关注的是轻工原料价格及建材价格开始出现小幅上升,这给工业生产传递出一个相对积极的信号,预计PPI环比数据将于近期实现年内的首次转正。

预计8月新增贷款7000亿左右(前值为3852亿),M1增速6.3%(前值6.7%),M2增速13.6%(前值13.5%),社融规模1.3万亿左右(前值2731亿)。7月信贷的疲弱主要是由于存贷比限制、风险偏好上升以及优质项目减少,导致银行的惜贷所致。但股份银行由于7月信贷投放很少,8月有望接力,且在央行窗口指导下,最后一周贷款会有冲额度的表现。预计票据上百名村民拿着盖有岳常山名章的农信社存款凭条或手写白条作为银行调节器的作用会更突显。全月来看,新增信贷及社融规模会恢复到正常水平。

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